В90-е годы прошлого века в российскую практику инвестирования вошли новые инструменты управления капиталом. Одним из них стали паевые инвестиционные фонды (ПИФы), которые нашли широкое распространение. Об этом и о настоящем положении финансирования строительной отрасли рассказывает эксперт Людмила Савицкая — советник государственной гражданской службы 1-го класса.
Паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом, представляет собой обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления.
Доля каждого учредителя доверительного управления в праве собственности на имущественный комплекс удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией. Создание и последующее администрирование ПИФа осуществляется в соответствии с Федеральным законом от 29.11.2001 № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» (далее — «Закон об инвестфондах»).
Управление ПИФом может осуществляться только управляющей компанией, имеющей соответствующую лицензию Банка России (статья 38 «Закона об инвестфондах»).
Таким образом, имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, является коллективной собственностью участников — пайщиков ПИФа (инвесторов). Пайщик не может получить свою долю в натуральной форме, а вправе требовать её погашения и выплаты компенсаций только в денежном эквиваленте.
Инвестиционный пай является ценной бумагой, владелец имеет возможность продать его в любое время. Отличие продажи пая от его погашения состоит в том, что последнее приводит к уменьшению активов фонда, т. к. компенсация выплачивается за счёт имущества ПИФа, а продажа пая на объёме фонда не отражается.
Всех инвесторов подразделяют на неквалифицированных и квалифицированных. Это сделано для того, чтобы обезопасить людей, которые только вышли на биржу, от неоправданно рисковых инвестиций и связанных с ними убытков.
Неквалифицированными по умолчанию считаются все инвесторы, которые приходят на фондовый рынок. Им доступны только самые простые и наименее рискованные ценные бумаги, которые предлагаются на российских биржах.
Чтобы работать с более сложными инструментами, доход и риски по которым труднее оценить, неквалифицированному инвестору нужно пройти специальное тестирование. Вкладывать деньги в активы, прибыль по которым почти невозможно спрогнозировать, а вероятность убытков особенно велика, разрешено только квалифицированным инвесторам.
По закону квалифицированными инвесторами считаются организации, которые профессионально работают на фондовом рынке, — к примеру, банки и страховые компании, брокеры и доверительные управляющие, негосударственные пенсионные фонды и управляющие компании (УК) паевых инвестиционных фондов, некоторые госкорпорации (ВЭБ, АСВ, Роснано), Банк России.
Физическое лицо тоже может получить статус квалифицированного инвестора, если у него есть финансовое образование, определённый опыт работы на фондовом рынке или большое личное состояние. Для получения статуса квалифицированного инвестора физическое лицо должно соответствовать одному из пяти требований. Два самых распространённых — стоимость активов инвестора не менее 6 млн руб. или объём сделок за последние четыре квартала с периодичностью не реже десяти раз в квартал и не реже одного раза в месяц на сумму не менее 6 млн руб.
Неквалифицированные инвесторы могут свободно покупать на российских биржах паи биржевых, открытых и интервальных ПИФов. Если неквалифицированный инвестор захочет купить более сложные инструменты, ему придётся пройти тестирование. При этом активы, предназначенные исключительно для квалифицированных инвесторов, всё равно будут ему недоступны.
В зависимости от возможности пайщиков предъявлять требования о погашении паёв все паевые инвестиционные фонды делятся по типу на открытые, закрытые и интервальные.
Собственники паёв открытых ПИФов могут требовать их погашения в любой рабочий день; пайщики интервальных фондов вправе выйти из фондов только в определённые периоды (интервалы), установленные правилами доверительного управления фондом; владельцы паёв закрытых паевых фондов не могут погасить принадлежащие им паи до окончания срока функционирования фонда, за исключением ряда случаев, установленных законом.
Помимо вышеуказанной классификации, паевые инвестиционные фонды в зависимости от состава допустимых активов подразделяются ещё и на категории. Указание Банка России от 05.09.2016 № 4129-У «О составе и структуре акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов» значительно упростило структуру рынка инвестиций и сократило количество категорий инвестиционных фондов: для квалифицированных инвесторов — с 15 до 3 (фонды финансовых инструментов, фонды недвижимости, фонды комбинированные), для неквалифицированных инвесторов — с 7 до 2 (фонды рыночных финансовых инструментов и фонды недвижимости).
Открытый паевой инвестиционный фонд (ОПИФ) — это инвестиционный фонд, паи которого можно купить или продать в любой день на основе ежедневно производимых расчётов стоимости чистых активов. Паи ОПИФов отличаются от других инструментов для инвестирования своей высокой ликвидностью: инвестор имеет возможность в любой момент выйти из числа участников, придя в УК или к её представителю и закрыв свой пай.
Один из недостатков инвестирования в паевые фонды заключается в том, что УК не может нарушать инвестиционную декларацию, изменяя заявленную пропорцию инвестирования в активы разных категорий. Более того, фонды считаются крупнейшими участниками рынка ценных бумаг, и им бывает сложно закрыть свою позицию по той или иной ценной бумаге из-за объёма портфеля. В результате в случае падения рынка инвестфонды редко успевают ликвидировать свои активы и переждать худшие времена с деньгами на расчётном счету. В такой ситуации только в ОПИФе у инвестора есть возможность самостоятельно принять решение и закрыть свой пай тогда, когда цены на бумаги падают.
В то же время необходимость для УК быть готовой в любой момент погасить пай делает невозможным для неё инвестировать деньги в потенциально выгодные, но при этом долгосрочные проекты. Поэтому, как правило, доходность по паям открытых фондов ниже, чем по паям фондов интервальных или закрытых.
ОПИФы наиболее популярны у инвесторов. Самые крупные в России паевые фонды — именно открытые. Для того чтобы купить один пай ОПИФа, инвестору требуется вложить в среднем 8–15 тыс. рублей, но минимальная сумма инвестирования может быть как выше, так и ниже.
Закрытые паевые инвестиционные фонды (ЗПИФы) обладают целым рядом преимуществ, позволяющих сделать владение активами более выгодным, удобным и конфиденциальным. Такие фонды дают возможность сохранять контроль над активами и участвовать в принятии ключевых решений через инвестиционный комитет или общее собрание владельцев паёв. Дополнительной защитой для собственников является наличие работоспособных механизмов защиты их прав, а именно контроль со стороны специализированного депозитария и Центрального банка РФ, обособление имущества фонда от имущества управляющей компании, использование института номинальных держателей паёв.
К этому добавляется ещё возможность консолидировать активы (например, разрозненные объекты недвижимости), повышать прозрачность процессов управления имущественными объектами и эффективность за счёт специализированной управляющей компании, привлекать дополнительное финансирование (например, брать кредиты под залог паёв) и даже сохранять конфиденциальность в отношении владельцев активов, что для многих имеет важное значение. Добавим к этому возможность упрощённой продажи актива, имеющего нескольких собственников, и, пожалуй, самое главное — особый режим налогообложения ЗПИФ, позволяющий более эффективно управлять имуществом и реинвестировать 100 % прибыли от продажи активов.
Одним из важнейших преимуществ ЗПИФа является простота обращения паёв. Передавая имущество в ЗПИФ и становясь пайщиком, вы становитесь владельцем паёв, которые более свободны в обращении, чем активы сами по себе. Если вы решили продать такие активы, как недвижимость или исключительные права на товарный знак, то столкнётесь с определёнными неприятностями — например, налоговыми обязательствами в виде НДС и длительными сроками регистрации прав. При продаже (обмене) паёв ЗПИФа, в который «упакованы» соответствующие активы, необходимость платить НДС или длительно регистрировать переход прав не возникает. Налогообложение возникает только в части превышения стоимости реализации паёв над расходами на их продажу и приобретение. В случае передачи паёв в залог налогообложение или обязанность по регистрации также не возникают.
Интервальный паевой инвестиционный фонд (ИПИФ) — инвестиционный фонд, который выкупает свои паи, проданные инвесторам, не всё время, как открытый фонд, а периодически, с заранее определёнными интервалами. Как правило, это две недели в квартал или две недели один-два раза в год.
В эти периоды инвестор может обратиться в управляющую компанию или к её представителю и погасить свой пай. Во всякое другое время погашение не производится.
Так как УК не должна быть готова в любой момент выкупить пай у инвестора, она может вкладывать деньги в более длительные проекты, в частности в облигации с большим сроком погашения — менее ликвидные, а значит, потенциально более доходные акции.
Теоретически ИПИФы должны обеспечивать инвесторам большую доходность, чем приобретение паёв открытых фондов, так как несут более высокую степень риска (вклад нельзя изъять в любое время).
Интервальные ПИФы являются в основном фондами комбинированного типа, на них приходится более 80 % всего рынка. Однако такие фонды доступны только квалифицированным инвесторам. При этом они позволяют использовать самый широкий спектр активов — начиная от акций и заканчивая сырьевыми товарами.
Для широкого круга неквалифицированных инвесторов больше подходит формат открытых ПИФов, потому что они более просты для понимания в части формирования финансового результата, более ликвидны, имеют низкий порог входа. ИПИФ же требуют более высокого уровня финансовой грамотности от инвестора.
Людмила САВИЦКАЯ ,
советник государственной гражданской службы 1-го класса.
Фото из открытых источников
