В90-е годы прошлого века в российскую практику инвестирования вошли новые инструменты управления капиталом. Одним из них стали паевые инвестиционные фонды (ПИФы), которые нашли широкое распространение. Об этом и о настоящем положении финансирования строительной отрасли рассказывает эксперт Людмила Савицкая — советник государственной гражданской службы 1-го класса.
Паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом, представляет собой обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления.
Доля каждого учредителя доверительного управления в праве собственности на имущественный комплекс удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией. Создание и последующее администрирование ПИФа осуществляется в соответствии с Федеральным законом от 29.11.2001 № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» (далее — «Закон об инвестфондах»).
Управление ПИФом может осуществляться только управляющей компанией, имеющей соответствующую лицензию Банка России (статья 38 «Закона об инвестфондах»).
![](https://feb56.ru/wp-content/uploads/2021/11/shutterstock_2182466.jpg)
Таким образом, имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, является коллективной собственностью участников — пайщиков ПИФа (инвесторов). Пайщик не может получить свою долю в натуральной форме, а вправе требовать её погашения и выплаты компенсаций только в денежном эквиваленте.
Инвестиционный пай является ценной бумагой, владелец имеет возможность продать его в любое время. Отличие продажи пая от его погашения состоит в том, что последнее приводит к уменьшению активов фонда, т. к. компенсация выплачивается за счёт имущества ПИФа, а продажа пая на объёме фонда не отражается.
Всех инвесторов подразделяют на неквалифицированных и квалифицированных. Это сделано для того, чтобы обезопасить людей, которые только вышли на биржу, от неоправданно рисковых инвестиций и связанных с ними убытков.
Неквалифицированными по умолчанию считаются все инвесторы, которые приходят на фондовый рынок. Им доступны только самые простые и наименее рискованные ценные бумаги, которые предлагаются на российских биржах.
Чтобы работать с более сложными инструментами, доход и риски по которым труднее оценить, неквалифицированному инвестору нужно пройти специальное тестирование. Вкладывать деньги в активы, прибыль по которым почти невозможно спрогнозировать, а вероятность убытков особенно велика, разрешено только квалифицированным инвесторам.
По закону квалифицированными инвесторами считаются организации, которые профессионально работают на фондовом рынке, — к примеру, банки и страховые компании, брокеры и доверительные управляющие, негосударственные пенсионные фонды и управляющие компании (УК) паевых инвестиционных фондов, некоторые госкорпорации (ВЭБ, АСВ, Роснано), Банк России.
Физическое лицо тоже может получить статус квалифицированного инвестора, если у него есть финансовое образование, определённый опыт работы на фондовом рынке или большое личное состояние. Для получения статуса квалифицированного инвестора физическое лицо должно соответствовать одному из пяти требований. Два самых распространённых — стоимость активов инвестора не менее 6 млн руб. или объём сделок за последние четыре квартала с периодичностью не реже десяти раз в квартал и не реже одного раза в месяц на сумму не менее 6 млн руб.
Неквалифицированные инвесторы могут свободно покупать на российских биржах паи биржевых, открытых и интервальных ПИФов. Если неквалифицированный инвестор захочет купить более сложные инструменты, ему придётся пройти тестирование. При этом активы, предназначенные исключительно для квалифицированных инвесторов, всё равно будут ему недоступны.
![](https://feb56.ru/wp-content/uploads/2021/11/methode_sundaytimes_prod_web_bin_9c46f3cc-a723-11ea-9e13-56000baa8f00.jpg)
В зависимости от возможности пайщиков предъявлять требования о погашении паёв все паевые инвестиционные фонды делятся по типу на открытые, закрытые и интервальные.
Собственники паёв открытых ПИФов могут требовать их погашения в любой рабочий день; пайщики интервальных фондов вправе выйти из фондов только в определённые периоды (интервалы), установленные правилами доверительного управления фондом; владельцы паёв закрытых паевых фондов не могут погасить принадлежащие им паи до окончания срока функционирования фонда, за исключением ряда случаев, установленных законом.
Помимо вышеуказанной классификации, паевые инвестиционные фонды в зависимости от состава допустимых активов подразделяются ещё и на категории. Указание Банка России от 05.09.2016 № 4129-У «О составе и структуре акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов» значительно упростило структуру рынка инвестиций и сократило количество категорий инвестиционных фондов: для квалифицированных инвесторов — с 15 до 3 (фонды финансовых инструментов, фонды недвижимости, фонды комбинированные), для неквалифицированных инвесторов — с 7 до 2 (фонды рыночных финансовых инструментов и фонды недвижимости).
Открытый паевой инвестиционный фонд (ОПИФ) — это инвестиционный фонд, паи которого можно купить или продать в любой день на основе ежедневно производимых расчётов стоимости чистых активов. Паи ОПИФов отличаются от других инструментов для инвестирования своей высокой ликвидностью: инвестор имеет возможность в любой момент выйти из числа участников, придя в УК или к её представителю и закрыв свой пай.
Один из недостатков инвестирования в паевые фонды заключается в том, что УК не может нарушать инвестиционную декларацию, изменяя заявленную пропорцию инвестирования в активы разных категорий. Более того, фонды считаются крупнейшими участниками рынка ценных бумаг, и им бывает сложно закрыть свою позицию по той или иной ценной бумаге из-за объёма портфеля. В результате в случае падения рынка инвестфонды редко успевают ликвидировать свои активы и переждать худшие времена с деньгами на расчётном счету. В такой ситуации только в ОПИФе у инвестора есть возможность самостоятельно принять решение и закрыть свой пай тогда, когда цены на бумаги падают.
В то же время необходимость для УК быть готовой в любой момент погасить пай делает невозможным для неё инвестировать деньги в потенциально выгодные, но при этом долгосрочные проекты. Поэтому, как правило, доходность по паям открытых фондов ниже, чем по паям фондов интервальных или закрытых.
ОПИФы наиболее популярны у инвесторов. Самые крупные в России паевые фонды — именно открытые. Для того чтобы купить один пай ОПИФа, инвестору требуется вложить в среднем 8–15 тыс. рублей, но минимальная сумма инвестирования может быть как выше, так и ниже.
Закрытые паевые инвестиционные фонды (ЗПИФы) обладают целым рядом преимуществ, позволяющих сделать владение активами более выгодным, удобным и конфиденциальным. Такие фонды дают возможность сохранять контроль над активами и участвовать в принятии ключевых решений через инвестиционный комитет или общее собрание владельцев паёв. Дополнительной защитой для собственников является наличие работоспособных механизмов защиты их прав, а именно контроль со стороны специализированного депозитария и Центрального банка РФ, обособление имущества фонда от имущества управляющей компании, использование института номинальных держателей паёв.
К этому добавляется ещё возможность консолидировать активы (например, разрозненные объекты недвижимости), повышать прозрачность процессов управления имущественными объектами и эффективность за счёт специализированной управляющей компании, привлекать дополнительное финансирование (например, брать кредиты под залог паёв) и даже сохранять конфиденциальность в отношении владельцев активов, что для многих имеет важное значение. Добавим к этому возможность упрощённой продажи актива, имеющего нескольких собственников, и, пожалуй, самое главное — особый режим налогообложения ЗПИФ, позволяющий более эффективно управлять имуществом и реинвестировать 100 % прибыли от продажи активов.
![](https://feb56.ru/wp-content/uploads/2021/11/iStock-871068074-e1529280879266.jpg)
Одним из важнейших преимуществ ЗПИФа является простота обращения паёв. Передавая имущество в ЗПИФ и становясь пайщиком, вы становитесь владельцем паёв, которые более свободны в обращении, чем активы сами по себе. Если вы решили продать такие активы, как недвижимость или исключительные права на товарный знак, то столкнётесь с определёнными неприятностями — например, налоговыми обязательствами в виде НДС и длительными сроками регистрации прав. При продаже (обмене) паёв ЗПИФа, в который «упакованы» соответствующие активы, необходимость платить НДС или длительно регистрировать переход прав не возникает. Налогообложение возникает только в части превышения стоимости реализации паёв над расходами на их продажу и приобретение. В случае передачи паёв в залог налогообложение или обязанность по регистрации также не возникают.
Интервальный паевой инвестиционный фонд (ИПИФ) — инвестиционный фонд, который выкупает свои паи, проданные инвесторам, не всё время, как открытый фонд, а периодически, с заранее определёнными интервалами. Как правило, это две недели в квартал или две недели один-два раза в год.
В эти периоды инвестор может обратиться в управляющую компанию или к её представителю и погасить свой пай. Во всякое другое время погашение не производится.
Так как УК не должна быть готова в любой момент выкупить пай у инвестора, она может вкладывать деньги в более длительные проекты, в частности в облигации с большим сроком погашения — менее ликвидные, а значит, потенциально более доходные акции.
Теоретически ИПИФы должны обеспечивать инвесторам большую доходность, чем приобретение паёв открытых фондов, так как несут более высокую степень риска (вклад нельзя изъять в любое время).
Интервальные ПИФы являются в основном фондами комбинированного типа, на них приходится более 80 % всего рынка. Однако такие фонды доступны только квалифицированным инвесторам. При этом они позволяют использовать самый широкий спектр активов — начиная от акций и заканчивая сырьевыми товарами.
Для широкого круга неквалифицированных инвесторов больше подходит формат открытых ПИФов, потому что они более просты для понимания в части формирования финансового результата, более ликвидны, имеют низкий порог входа. ИПИФ же требуют более высокого уровня финансовой грамотности от инвестора.
Людмила САВИЦКАЯ ,
советник государственной гражданской службы 1-го класса.
Фото из открытых источников